​又一新秀ETF走红，似红利但非红利，自由现金流指数为何引基金公司纷纷布局？

又一新秀ETF走红，似红利但非红利，自由现金流指数为何引基金公司纷纷布局？

财联社2月27日讯（记者 闫军）自由现金流指数相关产品获得基金公司频频布局。

2月26日，永赢、易方达、嘉实和银华上报了国证自由现金流ETF。这也是继华夏国证自由现金流ETF之后，第二批国证自由现金流ETF上报。据悉，这4只国证自由现金流ETF未来获批发行后将在深交所上市。

就在前一天，2月25日，摩根资产管理、华宝基金上报了沪深300自由现金流ETF，两只ETF跟踪沪深300自由现金流指数，等待获批。这两只ETF将在上交所上市。

此外，华夏、国泰旗下首批两只国证自由现金流ETF日前完成发行，合计募集超21亿元，两只ETF于27日在深交所上市。

财联社记者获悉，接下来，将有更多家基金公司上报跟踪自由现金流的相关指数产品，而中证旗下多只自由现金流指数亦有公司计划上报。

再有4家上报自由现金流相关ETF，何为自由现金流指数？

开篇就要学新词，什么是自有现金流指数？不少基金从业者都是在近期频频出现的新闻中，才了解到这个词。

永赢基金方面表示，自由现金流（Free Cash Flow）是指企业在除开必要的资本开支后能够自由支配的现金，是衡量企业财务健康状况和投资价值的重要指标之一。

财报或许可以粉饰，但现金流不会轻易说谎。由于自由现金流是上市公司维持稳定现金分红的必要基础，拥有强大现金流的公司总是可以选择以股息或股票回购的形式将现金分配给股东，有利于减少市场情绪的影响。从海外市场的经验来看，“现金为王”的时代或许正在到来。

此次上报的4只国证自由现金流ETF跟踪的是国证自由现金流指数，该指数通过自由现金流这一关键指标筛选出财务健康、抗风险能力强的优质企业，旨在反映沪、深、北三大交易所自由现金流水平较高且稳定性较好的上市公司证券价格变化情况。

易方达基金指数研究部总经理庞亚平表示，国证自由现金流指数聚焦自由现金流比率（自由现金流/企业价值）指标。该指标既能够反映公司产生自由现金流的能力，又关注了公司的相对估值水平，是挖掘高质量上市公司的核心指标之一。

充足的现金流是门槛，但是指数同样有优化，嘉实基金指出，考虑到金融地产行业现金流特征的差异性，国证自由现金流指数直接剔除了现金流波动规律更为复杂的金融和房地产行业，更贴近制造业产业链；前五大权重行业包括汽车、石油石化、家电、煤炭、有色金属等现金流稳定的领域。

一方面采用ROE稳定性、现金流连续性、经营活动现金流占营业利润比例等剔除指标，强调企业经营的持续性和稳定性；另一方面以自由现金流率为核心选股指标，强调现金流的质量。

似红利，但非红利

如果用一句不怎么严谨的对比来形容自由现金流指数，看重现金流、侧重在成熟稳健型企业，自由现金流指数风格似乎与红利类似。

永赢基金介绍，自由现金流策略在美国又被称为“现金奶牛”策略，是一种相对比较成熟的稳健价值型策略，美国最大的现金奶牛ETF（Pacer US Cash Flows 100 ETF）最新规模超过250亿美元，该产品早在2016年底就已成立，但业绩和规模的爆发则是在2020年新冠疫情暴发后，大量企业的现金流承压，而现金流充裕的公司则相对更受青睐。

这一成长路径也与国内的红利类似，长牛三年多的红利相关指数考量的就是股息率带来的稳健收益。

庞亚平表示，在研究公司投资价值时，自由现金流是投资者最关注的财务指标之一。企业的自由现金流越充足，往往代表着它的护城河越深，经营越稳健，这也是上市公司维持稳定现金分红能力的来源。

嘉实基金介绍，一般而言，现金流较好的企业在盈利质量、风险应对能力和分红、回购等市值管理方面具备优势，有望直观刻画公司的赚钱能力、成长空间和抗风险能力。通常充足的自由现金流为公司分红提供了安全垫，在市场波动时期可更好地抵御风险。

但是自由现金流指数并不等同于红利，以中证红利指数与国证自由现金流指数为例，借助wind大模型分析对比，二者成份股重合度仅为10%。

二者最大的区别是，红利看重股息率，追求现金回报的投资者，因此行业分布更为偏向银行、公用事业等高股息传统行业了；而国证自由现金流以自由现金流率为核心选股指标，行业分布更为宽泛。

庞亚平表示，从历史数据来看，过去十年，A股自由现金流比率高的公司股价走势不断创新高，高自由现金流比率组合具有较为显著的超额收益。国证自由现金流ETF等相关产品推出，有助于满足投资者多样化的配置需求，进一步丰富投资者的指数投资工具。

7只自由现金流指数，如何分得清楚？

指数创新不断，层出不穷。自由现金流指数可以说是新事物，尽管国证自由现金流指数早在2012年就推出，但一直以来并没有产品跟踪，在2024年下半年重新对指数编制进行了修订后推出。此后，富时中国A股自由现金流聚焦指数，中证旗下沪深300自由现金流指数、500自由现金流指数、800自由现金流指数、1000自由现金流指数以及中证全指自由现金流指数等5只相关指数陆续发布。

至此，市场上新发布自由现金流指数已经达到7只，在推动指数基金高质量发展的当下，产品的密集上报也是有目共睹。

2024年底，国泰和华夏率先尝鲜自由现金流指数，国泰上报富时中国A股自由现金ETF、华夏则上报了国证自由现金流ETF，经过跨春节发行，两家最后募得21亿元的规模。两家首批产品没有上演首募的军备竞赛，发行较为佛系，最终持有人中，各有7名个人投资者席位，一定程度上表明没有太多“帮忙资金”的身影。

随后，摩根资产管理、华宝基金2月25日上报中证沪深300自由现金流ETF.两只ETF跟踪沪深300自由现金流指数，同样是两家上报。摩根资产管理指出，从海外经验来看，海外市场对自由现金流因子关注较早，欧美市场相关指数基金的发展较为成熟，美国头部指数机构均推出了自由现金流相关指数，并衍生出多类ETF产品，这是其布局的原因。

为何在当下纷纷布局自由现金流相关产品？

回测自由现金流指数，来看回报率。从指数历史表现看，国证自由现金流指数在近几年来市场波动中也走出了相对独立的行情。Wind数据统计，该指数连续6年均取得正收益（2019年-2024年度涨幅分别为13.56%、9.12%、43.81%、1.53%、21.87%、28.07%）

回测数据是一把双刃剑，涨幅不好，跟踪指数的相关产品很难获得市场认同，但是涨幅过高，是否又是高位呢？这是基金公司需要回答的第一个问题。

事实上，不仅有如上基金公司布局自由现金流指数相关产品，财联社记者获悉，当前市场还有多家准备上报自由现金流ETF或指数产品，其中既有头部大厂，亦有中小基金公司。

基金公司同样需要回答第二个问题，为何在当下纷纷布局自由现金流相关产品呢？

丰富配置工具属性是基金给出的回答。

有基金公司表示，自由现金流ETF的问世弥补了Smart Beta工具箱中自由现金流因子的空白，其差异化定位给指数投资领域带来新的突破，也为投资者提供了布局A股市场长线投资的新选项。

自由现金流ETF的投资价值主要在于三个方面：

其一，在宏观环境波动放大的过去三年，高自由现金流资产持续贡献了显著超额，此类资产既可以满足配置需求，也可以满足交易需求；

其二，随着未来A股市场中长线投资属性的资金占比不断提升，对于高现金流资产的配置需求有望不断加大；

其三，随着市场制度完善和投资者话语权的增加，公司治理受到重视，上市公司或将主动增加现金分红，自由现金流回报提升有望成为长期趋势。

嘉实基金表示，基于基本面出发的自由现金流策略可能是中期较为合适的选股策略之一。从资产配置的角度看，当前科技投资浪潮如火如荼，但科技板块弹性和波动也相对更高，在投资组合中配置一定比例的低相关性产品、与之形成分散效应来提升组合抗压能力的需求也日益升温。

（财联社记者 闫军）